一、行情走势回顾

　　元旦结束后尿素期货持续下跌，主力合约创2023年6月以来新低，主力合约2505合约最低1628元/吨，上周市场情绪有所好转，盘面震荡反弹，周一受商品市场情绪带动，尿素期货高开后震荡运行，收复元旦以来跌幅，同时现货市场情绪也有所好转，价格跌至下游心理价位，部分贸易商有抄底心态，同时临近春节，下游有备货需求，厂家收单情况改善，上周部分商家停收。

　　1月10日当日，关中小颗粒尿素出厂价1530元/吨，较元旦前下跌130元/吨，河南小颗粒尿素市场主流价1580元/吨，较元旦前下跌80元/吨，山东小颗粒尿素市场主流价1580元/吨，较元旦前下跌70元/吨，江苏小颗粒尿素市场主流价1650元/吨，较元旦前下跌70元/吨，安徽小颗粒尿素主流价为1590元/吨，较元旦前下跌100元/吨，河北小颗粒尿素主流价为1610元/吨，较元旦前下跌70元/吨。国际尿素价格继续上涨，为应对即将到来的种植季，国际尿素贸易商加大补库力度，同时伊朗天然气供应问题仍在持续，国际货源减少，亚洲地区则主要受印度招标影响，1月10日，中东地区小颗粒尿素FOB价382.5美元/吨，较元旦前上涨25美元/吨，巴西小颗粒尿素CFR价375美元/吨，较元旦前上涨16美元/吨，乌克兰尤日内港小颗粒尿素FOB价342.5美元/吨，较元旦前上涨20美元/吨，中国小颗粒尿素FOB价231美元/吨，较元旦前下降19美元/吨，出口仍受管控，价格仍为全球价格洼地。

　　二、供给端：装置有恢复计划，供给端压力上行

　　上周国内尿素装置产能利用率78.26%，环比下降0.58个百分点，高于去年同期7.82个百分点，尿素日均产量17.61万吨，环比减少0.08万吨，降幅0.45%，同比增加2.36万吨，增幅15.44%。

　　分制法来看，天然气装置产能利用率44.38%，环比增2.29个百分点，同比增8.52个百分点，日均产量2.42万吨，环比增加0.13万吨，增幅5.44%，同比增加0.52万吨，增幅27.27%，气头装置产能利用率有所回升，成都玉龙化工、中石化大庆停车，本周新疆天运、玉龙、大庆、玖源等多套装置均有重启计划，且春节前计划重启的气头装置数量将进一步增多。煤制装置产能利用率89.18%，环比下降1.5个百分点，同比增长7.52个百分点，日均产量15.1万吨，环比减少0.25万吨，降幅1.66%，同比增加1.75万吨，增幅13.12%，统计期内陕化、晋开短停，河北田原停车，未来一周暂无停车计划，预计以装置故障短停为主，另有多套前期停车装置有重启计划，预计日产量将重回高位，供给端压力将再次上行。

　　三、需求端：下游备货需求释放

　　近期处农需淡季，但是现货价格下跌及盘面上涨刺激部分经销商采购需求，且春节前有刚性备货需求，市场成交有所好转，另一方面，由于此前价格下跌，尿素厂家收单情况不佳，因此短期内也有一定收单压力，供需两端仍存在博弈。

　　工业需求方面，复合肥装置产能利用率连续四周下跌，部分装置因订单量有限而临时停车，季节性数据看，当前开工率处同期相对偏低水平，且差距并不明显，但复合肥厂家库存远高于往年同期，说明目前复合肥厂走货情况依旧一般，部分肥厂以销定产，且临近春节，下游有放假预期，对尿素采购量较为有限。1月10日当周，复合肥装置产能利用率37.16%，环比跌3.7个百分点，低于上年同期0.8个百分点，复合肥样本企业库存84.71万吨，环比涨3.69万吨，增幅4.55%，同比涨23.04万吨，增幅37.36%。

　　三聚氰胺装置产能利用率52.95%，环比降2.03个百分点，同比降17.66个百分点，周产量2.63万吨，环比降0.1万吨，降幅3.66%，同比降0.6万吨，降幅18.58%，产能利用率及产量均处同期低位，下游板材行业供需矛盾仍未缓解，企业经营压力加剧，对原料需求不足，同时临近春节，部分板厂逐渐进入放假节奏，需求进一步萎缩。

　　四、库存：生产企业库存继续增加

　　库存方面，隆众统计上周尿素厂家库存173.94万吨，环比增加18.86万吨，增幅12.16%，同比增加122.15万吨，增幅235.86%，远高于往年同期。目前尿素日常量仍处于同期高位，但需求难以匹配，加之市场价格不断下跌挫伤市场信心，下游接货情绪较为谨慎，企业出货缓慢。港口库存7.5万吨，环比持平，同比减少1.3万吨，港口尿素库存量相对平稳，出口有消息流出，但均未验真，目前仍受管控，港口暂无集港趋势，预计短期内港口库存维持当前水平波动，对行情指导意义不大。

　　五、成本端：煤价止跌持稳

　　成本方面，上周固定床工艺理论利润为-414元/吨，环比减少60元/吨，水煤浆工艺理论利润为93元/吨，环比减少50元/吨，气制工艺理论利润-103元/吨，环比减少60元/吨，整体看行业仍有利润空间。

　　近期煤价基本持稳，上周秦皇岛港5500大卡动力煤价格保持在770元/吨，环渤海九港库存回升至2500万吨左右，贸易商仍有挺价情绪，下游刚需询货，有压价情况，成交暂无明显改善；坑口市场观望情绪再起，拉运平稳。供给端，钢联462家动力煤样本矿山产能利用率97.6%，环比增2.1个百分点，日均产量586.6万吨，环比增12.7万吨，年底生产任务完成或元旦放假煤矿上周迎来复产，产量增加，开工率及产量高于往年同期，且矿方库存仍较高，市场供应相对宽裕，后市支撑主要来自于春节前煤矿减产，近期已有煤矿开始停产，腊月十八之后停产放假的煤矿将进一步增多。需求方面，今冬全国整体气温高于往年同期，终端日耗低于往年同期，近期多股冷空气先后影响我国，中央气象台预报，13日至15日有较强冷空气将影响中东部地区，电厂日耗或有增加，春节前部分补库需求释放。进口煤市场情绪一般，受需求偏弱及汇率影响，下游目前采购积极性不高，价格仍处低位；工业品旺季结束，非电行业除化工外，其他行业采购需求走弱，支撑力度一般。整体来看，动力煤生产相对平稳，需求端火电支撑不足，但连续消耗后电厂有一定补库需求，非电需求走弱，动力煤基本面略有改善，不过大幅走强性可能不高，关注电厂库存可用天数。

　　六、结论：市场氛围有所好转，但供强需弱情况未改

　　随着期货盘面的止跌以及现货市场节前备货需求的释放，尿素市场情绪有所好转，但是供需矛盾依然突出。供应方面，前期由于气头装置的停车，尿素日产量回落至18万吨以下，不过纵向对比，日产量仍处往年同期高位，同时根据厂家此前发布的检修计划，预计春节前将有多套装置恢复，预计日产量将再次回升，从天气方面看，今冬气温偏暖，因此保民生压力不大，后市供给端压力增加。与此同时需求端虽有回暖，但更多为阶段性采购需求释放，目前处农需淡季，年后首次农需启动要到2月下旬的小麦返青追肥，目前主要是备肥需求，下游逢低采购为主；复合肥装置产能利用率受连续回落，但生产企业库存大幅上行，说明目前走货情况没有改善，同时随着春节临近，下游陆续放假，对原料需求难有大幅提升；三聚氰胺装置开工率处同期低位，按照往年节奏，下游板厂已进入放假节奏，需求难有提升。尿素厂家库存进一步累积，厂家去库压力较大。煤价止跌企稳，成本端压力短期内有所缓解。综上来看，上周受出口“消息”、下游采购及商品市场整体回暖影响尿素有所反弹，但目前出口仍难有定论，阶段性采购需求对市场价格形成支撑，盘面或有反弹，但供强需弱格局未改，预期与现实交错下，建议震荡思路对待，中长线逢高沽空。仅供参考。

　　长安期货：张晨

　　2025年1月13日

　　张晨，长安期货煤化工研究员，对煤炭及其相关产业有系统的理论学习经历，进入期货市场以来，主要负责动力煤及煤化工相关品种的研究工作，善于从政策导向与基本面分析行情趋势，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力。