来源：兴业期货

　　核心逻辑摘要

　　Processing

　　宏观：中性

　　国内再度释放财政政策加力的信号，市场传闻2025年特别国债发行规模将达到3万亿，宏观政策将继续托底经济；海外方面，美元指数高位震荡，有色金属价格承压。

　　锌供给：偏多

　　锌矿进口量显著增加，矿端紧缺情况有所改善，冶炼厂原料库存回升；但锌锭产能利用率持续走弱，现货依旧偏紧。

　　锌需求：中性

　　初级产品开工率坚挺，镀锌库存持续去化；终端消费方面，基建、地产当前表现平淡，汽车、空调需求偏暖。

　　锌库存：偏多

　　仓单、社会库存大幅去化，锌锭库存处于显著低位。

　　绝对价格：偏空

　　当前锌价处于历史偏高位置。

　　基差价差：中性

　　现货小幅升水，远月小幅贴水。

　　成本利润：中性

　　加工费逐渐回升，但仍处于低位，精炼锌生产盈利依旧承压。

　　综上，锌矿紧张逐渐缓解，但锌锭现货依旧偏紧、库存持续去化，锌价维持高位震荡，警惕挤仓行情。

　　锌精矿加工费

　　钢联，兴业期货投资咨询部

　　行情回顾：

　　供给端：

　　需求端：

　　供需平衡：

　　附录：